焦点信息:非银金融行业研究周报：持续看好低估值、基本面向好的确定性资产

来源：天风证券股份有限公司 2023-05-14 14:28:14

周观点：

(资料图片)

我们持续看好低估值、业绩向好的标的，“中特估”后续或仍是核心主线。

我们认为，当前金融机构的负债成本下行，资金有望继续追逐估值低、交易结构较好且业绩较为稳定向好的标的，以保险为代表的“中特估”后续或仍是核心主线。1）保险：目前基本面见底的共识基本形成，但板块估值仍处低位，当前市场风格下，板块具备一定吸引力，后续估值或仍有上行空间。我们判断Q2 险企负债端复苏或将进一步加速：需求侧存款利率下行，储蓄险作为竞品直接受益；供给侧3.5%产品停售预期仍在持续发酵，在一定程度上会推动二季度储蓄险销售增长。此外，我们预计非标准体重疾和减责重疾将为健康险等保障型保险的销售带来增量。2）券商：当前经济运行整体偏弱，通缩压力加大，货币政策宽松或仍有空间，流动性环境后续或将成为券商板块行情的催化。

个股层面，建议关注：估值低、业绩向好的标的：1）负债端边际改善程度相对较高的中国平安/中国太保。2）具有国企背景，受益于中特估概念，且在投行业务中具有优势，更能抓住资本市场改革红利的中金公司/中信证券。

核心数据追踪：

1）经纪业务：本周日均股基成交额11364 亿，环比-7.7%；年初至今日均股基成交额10647 亿，同比+1.6%。

2）融资融券：截至5 月11 日（12 日数据未更新），两市两融余额为1.62万亿，环比-0.05%；年初至今日均1.59 万亿，同比-6%。

3）投行业务：本周7 单IPO 上市，较上周增加5 单；年初至今IPO 规模1422 亿，同比-46%。本周6 单再融资，较上周增加3 单；年初至今再融资规模3947 亿，同比+6%。

4）公募基金：本周普通股票型、指数型基金平均预估申赎比分别为1.14、1.03，预计资金净申购；偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型平均预估申赎比分别为0.85、0.64、0.91，预计资金净赎回。

新发基金方面，本周新成立权益基金规模8 亿，环比-90.9%；年初至今新成立权益基金规模1284 亿，同比-26%。

基金经理行为方面，5 月共9 只基金暂停大额申购，28 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏积极。

5）场外衍生品：截至23 年2 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.80 万亿，环比+3%/同比-14%。

6）国债收益率：截至5 月12 日，中债国债10 年期到期收益率为2.71%，较上周-3bps，较年初-12bps；十年期国债750 移动平均为2.93%，较上周小幅上行，较年初+1bps。

截至5 月12 日，券商板块PB（LF）1.22x，位于2018 年以来15.2%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV 估值分别为0.82、0.61、0.54、0.45、1.66 及0.15，分别处于自2012 年来的29.0%、9.1%、13.8%、10.1%、29.7%及6.6%分位数。

风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期

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